外匯保證金交易：ECN、STP帳戶有何分別？

市面上不少外匯交易商（包括 ZFX 交易平台）都提供 STP 及 ECN 兩種帳戶類型。兩種帳戶除了有點差和佣金上的分別外，亦會透過不同的平台，用不同的模式處理客戶的訂單。本文將會介紹STP 及 ECN 交易平台的分別。

STP 及 ECN 交易帳戶比較

STP 外匯交易平台 

STP 即 Straight Through Processing – 直通式處理。以STP模式操作的外匯交易平台，在客戶進行交易時，會直接將訂單發送至其流動性供應商（銀行、報價商或其他經紀商）去處理，當中不存在人為干預。流動性供應商一般都能夠在另一層次的市場進行外匯交易，直接與銀行之間的市場接軌。

一般來說，在STP外匯交易平台的背後，經紀商都會與流動性供應商緊密連接和配合。有的STP平台只有一個流動性供應商，有的則有數個，提升其流通量。

每個流動性供應商報出的買入或賣出價是不完全相同的，經紀商會從當中選擇出最佳價格，顯示在交易平台之上。 STP平台的客戶，可以看到實時的市場價格，當建立訂單時亦會立即直通式送到市場上執行。經紀商背後的流動性供應商數量越多，流通性就越大，那麼訂單就越順利地完成。

不少經紀商聲稱其交易平台是真正的ECN平台，但實際上他們的背後的系統只是STP，嚴格來說，符合ECN定義的交易平台屈指可數。

STP經紀商通過點差盈利

一般實行STP模式的經紀商主要是作為中間人，將所有客戶的訂單發送至流動性供應商。

由於流動性供應商的點差一般較低，經紀商可在這點差之上，加上一點或半點的點差來賺取利潤。如經紀商背後與數個流動性供應商合作，可選擇最好的買入價和賣出價，達致點差更低的效果，從而增加利潤比例 。

STP交易平台的點差大多也是浮動，當然經紀商也可在平台中設定為固定點差，但可能性不大。

ECN 外匯交易平台 

ECN 即Electronic Communications Network（電子通訊網絡）。以 ECN 模式操作的外匯交易平台，是允許客戶與其他客戶相互交易。換句話說，客戶的訂單是可以與市場上其他參與者的訂單配對。在這ECN市場裡，各參與者（銀行、零售外匯交易者、對沖基金、經紀商等）會把具有競爭力的買入或賣出的報價，發送到ECN系統之中，然後進行成交配對，當訂單實時地出現相反的操作，就會自然成為對家完成交易。經紀商就是為各參與者提供一個市場，通過ECN模式平台以互相配對交易。

坊間不時將STP模式和ECN模式搞亂，誤以為STP外匯交易平台是ECN外匯交易平台。真正的ECN模式在經紀商的交易平台上，必然會有一個數據窗口，裡面展示出市場深度DOM（Depth of Market）。市場深度可以讓客戶看到其他參與者的買入或賣出訂單及大小，非常透明。

ECN經紀商通過收取佣金盈利

ECN交易平台的點差非常低，但都是浮動的。一般實行 ECN 模式的經紀商，總是會收取固定的買賣佣金，因為ECN的一大特點是接近零的點差，經紀商不會擴濶點差來獲利，而是改為收取一些佣金，這也是他們唯一的收入來源。

不論ECN和STP模式，經紀商也不是與平台上的客戶對著交易的。只要其客戶交易夠多，經紀商就可透過略微的加點或交易佣金而獲益。ECN和STP經紀商的盈利模式大致一樣，經紀商希望交易者也能獲利，這樣他們才可繼續通過點差及客戶資金保持長期穩定的收入。

部分STP經紀商會混合Dealing Desk 模式

然而，某些STP經紀商仍然會混合了DD (Dealing Desk) ，即「有交易員平台」模式。這是因為經紀商背後的流動供應商可能規定了最小交易額，變相小額交易訂單不會被直接發送至流動性供應商，因此經紀商成為了客戶的對家。然後，經紀商會以人手手動方式，把訂單集合後拋出市場對沖。在對沖前，經紀商可以把客戶分類，只有對於盈利率高的一類，才會將訂單送到市場裡對沖，由銀行及其他交易對手處理；對於虧損率較高的客戶，經紀商則作為其交易的對家，其虧損將會變成經紀商的利潤。

總而言之，ECN模式可以說是外匯交易中最透明的，經紀商只通過佣金盈利，並不通過點差，亦不會成為客戶的對家。

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風險提示:以上內容僅供參考，不代表ZFX立場，ZFX不承擔根據本文所進行任何買賣操作而導致的任何形式損失。請堅定自己的思路，做好相應風險控制。

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