VIX 恐慌指數 能有效預測股災嗎？
VIX指數，全名為The CBOE Volatility Index，中文為「芝加哥選擇權交易所波動率指數」，是由芝加哥期權交易所於1993年時創立，以當時美國三大股指之一的 S&P100* 的期權價格為依據，計算隱含波動率後，再經過加權平均所得的指標。由於VIX指數可以衡量市場情緒與預估風險，因此也稱為「恐慌指數」。
本文將介紹 VIX指數與美股股市表現的關聯，以及對投資者的用處。
*S&P100於2003年改名為S&P500，即標準普爾500指數
一、VIX指數又稱恐慌指數？
VIX指數的計算是以S&P500指數為基準，根據本周以及S&P500指數的期權*價格，和其隱含波動率的水平計算，也就是S&P500近月和次月的認購與認售期權價格計算得出，用來預測未來30日的市場波動性。
*期權是一種定期的合約，合約中的買方有權在未來約好的時節點，以預定的價格買進、或賣出標的物。因此，期權的價格升跌，顯示出未來投資者願意付出多少成本，來對沖所投標的物的風險，市場就可以透過這些資料分析市況。
下為VIX指數公式：
因其計算方式十分複雜，這裡先不作探討，反而了解VIX指數與S&P500指數呈相反表現的原因是相對重要的。
VIX指數能夠代表大部分投資者對未來行情走向的看法，預測市場趨勢變化。因此當VIX指數數值變大時，表示市場未來波動將變大，股市可能會出現不確定因素；當VIX指數數值變小時，表示市場後向波動穩定，股市可能不會出現大幅度上落。
二、VIX指數數值基本意義
VIX指數上更有幾個關鍵的數值需要投資者關注：
- 當VIX指數低於20時，表明投資者對股市的未來比較樂觀，認為後續走勢相對平穩，對自己所持倉位將不會產生較大的影響。
- 當VIX指數高於30時，表明投資者對股市的未來比較悲觀，認為後續走勢將出現較大波動，自己所持倉位可能會受到波及。
在極端行情中，VIX指數也會出現一些偏高或是偏低的數值，比如在股災時出現的恐慌性拋售，或是大牛市中投資者盲目進場追漲。在這兩種極端的市場情緒與單邊行情時，需要特別注意15與40這兩個數值：
- 當VIX指數低於15時，表示投資者對股市未來行情走勢樂觀，市場充斥著樂觀情緒。在此波牛市行情中，股價不斷上漲，但理性的投資者這時需要注意這或是虛假繁榮的現象，警惕市場可能即將反轉。
- 當VIX指數高於40時，表示投資者對股市未來行情走勢悲觀，市場充斥著悲觀情緒。在此波熊市行情中，股價不斷下跌，但聰明的投資者這時需要注意這或是非理性的恐慌，市場可能即將面臨反彈。
圖一：歷年重大事件與VIX指數表現
三、標普500指數和VIX指數有什麼關係？
當VIX指數越高時，意味著投資者對S&P500的未來走勢感到不安；相反的，若是指數愈低，則表示投資者對S&P500的未來走勢感到安穩。因此VIX指數在熊市的環境中，有上漲的傾向；在牛市的環境中，VIX指數則呈現下跌或是維持穩定，這是因為VIX指數是根據隱含波動率計算的，長期看漲的S&P500其隱含波動率較低。
也可理解為，當S&P500指數下跌時，將使投資者對期權的需求強勁，看漲的投資者為了保護持有的倉位，為其投資組合買入看跌期權，使隱含波動率與VIX指數上升；反之S&P500指數走高時，對期權的需求萎靡，隱含波動率與VIX指數也隨之下降。
圖二：標普500指數與VIX指數的關聯
由圖中可以得知 S&P500指數 與 VIX指數 走勢變化是呈反向的，兩者存在著強烈負相關關係，據多年統計，兩者負相關性平均達-80%，在-70%至-90%區間。這即代表著，股市下跌時將導致VIX指數上升，股市上漲時將導致VIX指數下跌。
四、恐慌指數對投資者的用處
VIX指數因具有一定的領先性，可以預測未來市場走勢的變化，與「實際波動率」的計算過去價格相反。VIX指數是基於投資者買賣股票後，所願意支付的金額 (預期股價大漲或大跌時使用期權這項工具)，來對沖自己持有的頭寸，從而規避風險，因此VIX指數對投資者而言，是一個情緒上的反映，也可用作判斷後市的領先指標。當然，VIX 指數並不可以準確預測走向，但就能反映當刻的市場氣氛，投資者就可以作出適當的風險管理，如減倉甚至平倉離場。
一般在大市急跌時，投資者會快速買入看跌期權對沖風險，推高VIX指數，這往往令指數在短時間內出現頂峰。這也可能是一個領先的訊號，判斷投資者在當刻是否對股市過份悲觀，反應過度。一般而言，指數大多不能長期處於高位，即市場最終可能就要反彈，意味投資者可在市場恐慌時，參考指數升跌來尋找底部進場。
目前VIX指數，從衡量市場波動性的指標，已變成為可以交易的標的物(2004年)，期間有更多與VIX指數相關的衍生產品出現，這使得投資者可以交易VIX指數。正因如此，VIX指數因為可以交易，就使其本身波動性加劇，也會導致在股市的預測變得沒這麼精準(例如直接入市看漲VIX指數，而不是購入期權),但對大方向的預期還是有一定的參考價值。
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