泡沫論聲音漸大，牛市轉熊市?

美國拜登政府推出了1.9萬億美元紓困法案後，又火速準備來個高達3到4萬億美元的大型基建計劃。在牛市的預期下，週期股受惠助道指再創新高，也同時讓不少投資者越來越擔憂，股市有泡沫的風險，牛市轉熊市往往來得突然。

熊市與否也先提一下，備受價值投資者尊崇的橡樹資本(Oaktree Capital)共同創辦人霍華馬克斯(Howard Marks)於3月16日公布的備忘錄中，提到利多股市因素包括了以下幾點：

1. 美國有望強勁復甦，主要是由受壓抑的消費者需求帶動
2. 美聯儲(Fed)承諾會維持低利率
3. 美國民主黨在國會只有輕微優勢，不太可能進行激烈改革，降低了政治不確定性

Marks坦承，目前市場熱度的確偏高，交易狂熱、冒險行為的現象頻頻出現，投資者湧進所謂的”迷因股(meme stocks/stonks)”，或者為了追求報酬而搶進高風險資產。早前投資新手湧入WSB概念股，可見當前市場是狂熱的，是熊市的先兆之一。

另外，科技股股價因美債收益率攀升而進入修正期，反而吸引不少投資者積極抄底。目前憂心股市泡沫的言論四起，資產估值偏高最讓某些投資者害怕。

當然，總有聲音說，經濟真正復甦剛拉開序幕而已。宏觀地看，新冠疫苗沒有馬上解決疫情問題，甚至有部分國家因疫情失控所擾而再度封鎖。疫情導致商務往來及旅遊難度增加，疫情前的全球化商業模式，還需要一些時間。只要各地旅遊禁令逐漸放鬆，經濟刺激措施到位，全球將恢復甚至加速經濟循環。

但同時，不少投資者認為目前全球股市應該已經消化完了經濟復甦的利多。投資者情緒要由狂熱轉為失望，需要基本原因和導火線。這可能是不能預見的事，能預見的話，要不就是利率預期，要不就是經濟前景的預期有變。

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