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一年前新冠肺炎全球肆虐，扫荡金融市场，当时除了爆出”美元荒” 外，避险需求也让股市、原材料、甚至加密货币或拥有避险功能的黄金出现崩盘。目前，去年3-5月份的低基数效应也是讨论焦点。随着大规模的财政及货币政策出台救市，全球经济迅速步入复苏正轨，也激起了高通胀预期。去年金价曾冲至历史新高2070美元水平，而踏入2021年，美国10年期美债收益率的快速上扬也证明这一点。

虽然一边说通胀走势将会降温，但不少客观指标也有暗示，美联储也在观察通胀压力不是想象中的一两个季度。纽约联储公布的最新消费者预期调查显示，1年期与3年期的通胀预期中值，已升至3.2%及3.1%。美债的TIPS收益率持续在负值水平，就反映了市场对通胀的看法。最简单的，2021年初开始的10年期美债收益率上涨，也反映市场要为通胀风险计价。

去年新冠疫情严重之际，周期性产业也深受打击，如航空、旅游、酒店与制造业相继萧条，庞大的失业人口也逼得政经人物推出大型的纾困措施来力挽狂澜。前事多少钱就不提了，投资美股的或投资在金融市场的也好，总之是投资者也不得不关心美国新任总统拜登的基建计划。

Garena，东南亚第一游戏代理商，拥有许多爆款网游，如Free Fire、传说对决、英雄联盟等。Shopee，也是东南亚地区第一电商平台（印度尼西亚、越南、泰国、菲律宾和马来西亚等）。SeaMoney，提供电子货币包、支付及小额贷款等服务，透过集团内的Garena及Shopee产生优质协同效应，业务量迅速增长。单看业务形态，说SEA是腾讯和阿里巴巴的混合体，不无道理。这一两年，SEA的快速崛起已证明非浪得虚名，吸引众多目光和讨论，甚至说成击败巨头腾讯及阿里巴巴等。

正当越来越多巨型企业开始正式接受加密货币的使用，这波矿工的消息，更搞得比特币进入无人止境。罢工吗? 才不是。矿工也要自己储货，变相供应更紧张，比特币不升才怪。面对这波升势，随便看一下新闻便知，市场仍然憧憬上行空间，可能已不是问价位，只是问时间。当然，心态主导一切，投资新手也好老手也好，也说太高了。不敢进那怎么算? 

从历史来验证，2015欧洲央行避免欧洲经济掉入通缩，果断大规模执行量化宽松 (图一)，接着日本央行宣布实施负利率，货币供给的因素与比特币的大涨，确实是同步的。这波比特币风云再来，从低位涨了10倍有多，不难想到是美联储接力，无限量QE谁也吓一跳，其他央行的行动也不用太大感觉。

从牛市转为熊市的要点有好几个，不过今时今日的金融市场，还是否有前车可鉴值得保留。多数投资者认为，我们仍可看看市盈率(即PE，或本益比)。橡树资本(Oaktree Capital)共同创办人霍华马克斯(Howard Marks) 以历史标准来看，目前普遍股价确实偏高，但并不「疯狂」。例如目前S&P 500指数的PE为 22 倍，高于过去平均值 15-16 倍。Marks 认为S&P 500估值不太疯狂的原因是考虑到利率环境、未来经济展望及高增长的科技股因素。

3月底，油市爱好者有了一些新冲击。这个国际油市正式多了一员，叫作穆尔班原油。由阿布扎比国家石油公司（ADNOC）和洲际交易所（ICE）合作，阿联酋酝酿了近两年的穆尔班原油期货合约正式上市交易，而整个项目的合作伙伴为全球最大的九家能源公司和贸易商，包括英国石油、加德士、INPEX、新日石、中石油、PTT、壳牌、道达尔和维多。这个海湾地区，＂黑色黄金＂的重要地区，在阿曼原油期货合约之后，历史性一刻又让人见证。