VIX 恐慌指数 能有效预测股灾吗？
VIX指数，全名为The CBOE Volatility Index，中文为「芝加哥选择权交易所波动率指数」，是由芝加哥期权交易所于1993年时创立，以当时美国三大股指之一的 S&P100* 的期权价格为依据，计算隐含波动率后，再经过加权平均所得的指针。由于VIX指数可以衡量市场情绪与预估风险，因此也称为「恐慌指数」。
本文将介绍 VIX指数与美股股市表现的关联，以及对投资者的用处。
*S&P100于2003年改名为S&P500，即标准普尔500指数
一、VIX指数又称恐慌指数？
VIX指数的计算是以S&P500指数为基准，根据本周以及S&P500指数的期权*价格，和其隐含波动率的水平计算，也就是S&P500近月和次月的认购与认售期权价格计算得出，用来预测未来30日的市场波动性。
*期权是一种定期的合约，合约中的买方有权在未来约好的时节点，以预定的价格买进、或卖出标的物。因此，期权的价格升跌，显示出未来投资者愿意付出多少成本，来对冲所投标的物的风险，市场就可以透过这些数据分析市况。
下为VIX指数公式：
因其计算方式十分复杂，这里先不作探讨，反而了解VIX指数与S&P500指数呈相反表现的原因是相对重要的。
VIX指数能够代表大部分投资者对未来行情走向的看法，预测市场趋势变化。因此当VIX指数数值变大时，表示市场未来波动将变大，股市可能会出现不确定因素；当VIX指数数值变小时，表示市场后向波动稳定，股市可能不会出现大幅度上落。
二、VIX指数数值基本意义
VIX指数上更有几个关键的数值需要投资者关注：
- 当VIX指数低于20时，表明投资者对股市的未来比较乐观，认为后续走势相对平稳，对自己所持仓位将不会产生较大的影响。
- 当VIX指数高于30时，表明投资者对股市的未来比较悲观，认为后续走势将出现较大波动，自己所持仓位可能会受到波及。
在极端行情中，VIX指数也会出现一些偏高或是偏低的数值，比如在股灾时出现的恐慌性抛售，或是大牛市中投资者盲目进场追涨。在这两种极端的市场情绪与单边行情时，需要特别注意15与40这两个数值：
- 当VIX指数低于15时，表示投资者对股市未来行情走势乐观，市场充斥着乐观情绪。在此波牛市行情中，股价不断上涨，但理性的投资者这时需要注意这或是虚假繁荣的现象，警惕市场可能即将反转。
- 当VIX指数高于40时，表示投资者对股市未来行情走势悲观，市场充斥着悲观情绪。在此波熊市行情中，股价不断下跌，但聪明的投资者这时需要注意这或是非理性的恐慌，市场可能即将面临反弹。
图一：历年重大事件与VIX指数表现
三、标普500指数和VIX指数有什么关系？
当VIX指数越高时，意味着投资者对S&P500的未来走势感到不安；相反的，若是指数愈低，则表示投资者对S&P500的未来走势感到安稳。因此VIX指数在熊市的环境中，有上涨的倾向；在牛市的环境中，VIX指数则呈现下跌或是维持稳定，这是因为VIX指数是根据隐含波动率计算的，长期看涨的S&P500其隐含波动率较低。
也可理解为，当S&P500指数下跌时，将使投资者对期权的需求强劲，看涨的投资者为了保护持有的仓位，为其投资组合买入看跌期权，使隐含波动率与VIX指数上升；反之S&P500指数走高时，对期权的需求萎靡，隐含波动率与VIX指数也随之下降。
图二：标普500指数与VIX指数的关联
由图中可以得知 S&P500指数 与 VIX指数 走势变化是呈反向的，两者存在着强烈负相关关系，据多年统计，两者负相关性平均达-80%，在-70%至-90%区间。这即代表着，股市下跌时将导致VIX指数上升，股市上涨时将导致VIX指数下跌。
四、恐慌指数对投资者的用处
VIX指数因具有一定的领先性，可以预测未来市场走势的变化，与「实际波动率」的计算过去价格相反。VIX指数是基于投资者买卖股票后，所愿意支付的金额 (预期股价大涨或大跌时使用期权这项工具)，来对冲自己持有的头寸，从而规避风险，因此VIX指数对投资者而言，是一个情绪上的反映，也可用作判断后市的领先指标。当然，VIX 指数并不可以准确预测走向，但就能反映当刻的市场气氛，投资者就可以作出适当的风险管理，如减仓甚至平仓离场。
一般在大市急跌时，投资者会快速买入看跌期权对冲风险，推高VIX指数，这往往令指数在短时间内出现顶峰。这也可能是一个领先的讯号，判断投资者在当刻是否对股市过份悲观，反应过度。一般而言，指数大多不能长期处于高位，即市场最终可能就要反弹，意味投资者可在市场恐慌时，参考指数升跌来寻找底部进场。
目前VIX指数，从衡量市场波动性的指标，已变成为可以交易的标的物(2004年)，期间有更多与VIX指数相关的衍生产品出现，这使得投资者可以交易VIX指数。正因如此，VIX指数因为可以交易，就使其本身波动性加剧，也会导致在股市的预测变得没这么精准(例如直接入市看涨VIX指数，而不是购入期权),但对大方向的预期还是有一定的参考价值。
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